】 四季度受暖冬影響，紡織服裝行業內需仍較疲軟，零售終端低迷制約消費類企業經營改善。從中華商業信息中心公布的50家大型零售企業的銷售情況看，2013年服裝零售額同比增長4.1%，增速較上年下降5.9個百分點。其中男裝類銷售下滑最為明顯，全年零售額同比下降0.6%。服裝整體價格中樞較2012年下降2%，與之前幾年10%左右的增長形成鮮明對比，打折促銷帶動銷售量的正增長。我們認為，以價換量、理性消費是未來服裝消費的大趨勢。 2013年報情況，預計服裝家紡類業績增速仍低于預期、費用壓力猶存，但預計14年情況將好于13年，紡織類延續前三季度趨勢業績保持較快增長。從子行業來看，男裝終端銷售壓力仍較大，加盟商訂貨積極性較差，整體渠道處于調整階段，預計年報業績負增長企業較多;休閑服渠道庫存清理較徹底，訂貨會降幅已收窄，整體渠道數量有所下降，行業調整趨于尾聲，美邦服飾預計下半年收入轉正，森馬服飾已經收入實現正增長;家紡行業雖然13Q4收入低于預期，但整體銷售渠道數量仍在穩步增長，2014Q1行業龍頭訂貨會已經轉正，預計14年羅萊家紡將迎來業績拐點。紡織制造方面，13年棉紡企業收入增速同比回升，低基數基礎上凈利潤增長明顯，外需回暖促進收入增長，高價棉消化完、內外棉價差收斂是企業毛利率回升的主要原因。
我們預計，紡織服裝行業重點公司2013年年報情況如下：(1)增速超過50%公司有4個：嘉麟杰(EPS為0.23元，增速145%，超預期)、夢潔家紡(EPS為0.63元，增速65%，超預期)、華孚色紡(EPS為0.24元，增速120%，符合預期)、百隆東方(EPS為0.74元，增速120%，符合預期)、凱諾科技-海瀾之家(EPS為0.35元，增速64%，超預期)、華紡股份(EPS為0.03，增速80%，超預期)。
(2)增速在30-50%之間的公司有2個：探路者(EPS為0.59元，增速48%，符合預期)、魯泰A(EPS為0.98元，增速30%，符合預期)(3)增速在0-30%之間的公司有8個：森馬服飾(EPS為1.31元，增速15%，符合預期)、搜于特(EPS為0.69元，增速10%，低于預期)、朗姿股份(EPS為1.18元，增速2%，低于預期)、華斯股份(EPS為0.74元，增速15%，符合預期)、富安娜(EPS為0.96元，增速19%，符合預期)、雅戈爾(EPS為0.82元，增速14%，符合預期)、偉星股份(EPS為0.75元，增速15%，符合預期)、上海家化(EPS為1.15元，增速26%，低于預期)(4)增速在0%以下的公司有8個：七匹狼(EPS為0.5元，增速-33%，低于預期)、九牧王(EPS為1.04元，增速-10%，低于預期)、報喜鳥(EPS為0.24元，增速-70%，低于預期)、卡奴迪路(EPS為0.81元，增速-8%，低于預期)、美邦服飾(EPS為0.46元，增速-45%，符合預期)、羅萊家紡(EPS為1.22元，增速-10%，符合預期)、星期六(EPS為0.11元，增速-30%，低于預期)、奧康國際(EPS為0.77元，增速-40%，低于預期)投資建議：2013年服裝消費整體平淡，預計2014年行業將分化，消費回暖將帶動部分業績已充分調整過的公司業績彈性釋放，推薦高性價比的大眾平價服飾模式。紡織服裝行業經過一年多的深度調整，部分企業在1倍PB附近。
休閑服、家紡行業的渠道去庫存化已接近尾聲，預計2014下半年將會面臨觸底反彈。我們認為市場細分化、渠道多元化是紡織服裝行業未來發展的關鍵。
互聯網思維驅使渠道多元化，市場細分化促進產品創新和多品牌發展之路。
重點推薦大眾消費平價男裝海瀾之家，公司憑借獨特的類直營加盟模式和性價比突出的產品逆勢而上。可關注家紡龍頭羅萊家紡的復蘇進程，公司電商布局妥當，期待上半年業績回暖。在創新轉型方面，美邦服飾積極探索服飾O2O模式，作為休閑龍頭品牌力突出，庫存問題已解決預計下半年業績回暖;探路者積極探索電商發展，收購綠野平臺，旨在打造全國性戶外門戶龍頭也可關注。紡織制造方面，外需回暖訂單較好，推薦龍頭魯泰A、華紡股份。
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